農藥板塊來年春（chūn）耕行情可期，建議關注這（zhè）三（sān）條主線！

全球農藥在耕（gēng）地麵積承壓與糧食（shí）需求增長的矛盾中前行，當下以“使用量零（líng）增長”意味著農藥正（zhèng）著眼（yǎn）於低毒與高附加值尋找發展空間，由於農藥的甜點區在產權農藥上，且研發投入與（yǔ）研發周期不斷提（tí）高的當下，尾部企業生存壓力不斷加深。

就國內企業（yè）而言，原藥-製劑的一體化是努力的（de）主要方向，對於植保一體化的商業模式依然缺乏體（tǐ）量和渠（qú）道的支撐，區域集中的產業特征與其出口導向（xiàng）型的產業結構（gòu）密切相關，但近年經濟發達地區對於環保、能耗的要求逐步提（tí）高，農藥產業麵臨著區（qū）域結構和產品結構的深刻調整壓（yā）力，近（jìn）10年的低資產回報率使得尾部企業尤其捉襟見肘，頭（tóu）部企業份額正加速（sù）提升，存量競爭的壓力持續加大，集中度和技術含量是其主要抓（zhuā）手。

從（cóng）景氣（qì）度的角（jiǎo）度出發，農產品價格近10 年的下（xià）跌從需（xū）求端給農資行業造成了巨大的挑戰，2020H1 的全（quán）球疫情更是雪上（shàng）加霜，進（jìn）入2020Q2 農產品價格（gé）驅動需求、疫情衝擊海外供應疊加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將產業鏈庫存消耗殆（dài）盡，作為供應全球70%農藥需求的中國市場農藥產品價格持續抬（tái）升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格衝鋒”，草甘（gān）膦，草銨膦，吡蟲啉，丙環唑等優（yōu）勢品種價（jià）格翻倍。

展望明年，農資周期（qī）仍然受到種（zhǒng）植（zhí）利潤回歸（guī）驅（qū）動（dòng），見底的庫存會對明年（nián）春耕景氣度形成有效的（de）支撐。由於農藥（yào）出口比重大，邊際降溫的原料價格和海運費甚至匯率會加快企業利潤的（de）釋放，加上雙控政策的放緩，預計Q4 農藥企（qǐ）業盈利表現超越季節性的約束。

種植利潤（rùn）驅動農資需求回暖，彈（dàn）性產（chǎn）能不足加（jiā）劇供需（xū）緊張。由（yóu）於長期低價四大原糧全球庫存已從2015 年高位回落，庫銷比的持續回落（luò）反映部分的（de）糧食供（gòng）應壓力，疊加近兩年極端天（tiān）氣連（lián）續衝擊糧食產量（liàng）預期，導（dǎo）致國（guó）際原糧價格持續回暖。回顧曆史表現，種植麵積的增減滯後於（yú）糧價拐點12 至18 個月，這（zhè）意味（wèi）著次年的種植意向與本年農（nóng）作物價格的水位關（guān）聯度較高，當前糧食價格的高位運行有望延長本輪的（de）種植周期，帶動化肥和農藥等農資需求有（yǒu）望繼續回暖。

兩（liǎng）年來農藥供應鏈受到公共衛生事件和（hé）極端天氣的連（lián）續衝擊，以草甘膦為代表的部分品種過剩產能基本出清，供需關係日益趨向（xiàng）緊張。一方麵是渠道商仍需要（yào）補庫以維持庫銷比，另一方麵是下半年（nián）南美銷售旺季+明年北半球春耕指向需求的（de）連（lián）續性，短期而言還有冬奧（ào）會（huì）限產的隱憂，農藥供需錯配有望延續至明年二（èr）季度。

原料價格（gé）邊際走弱，行（háng）業利潤進入拐點。2021 年以來原料價格衝高回落，農藥位於精（jīng）細化工鏈條的末端，滯後的價格傳導使得前三季度成本承壓，農藥行業利（lì）潤增長（zhǎng）並（bìng）不明顯。

從成本傳（chuán）導的節奏（zòu）看，基礎（chǔ）化學原料、化（huà）學原料及化學製品製造業PPI在20年Q3 啟動上行，但終端農藥製造PPI上漲相對滯後，直到21年中旬才恢複去年同（tóng）期水平，高漲的原料成本對利潤率形成持續壓製。

十（shí）月份後常見化工原材料如黃磷、甘氨酸、甲醇、醋（cù）酸、氯乙酸、甲（jiǎ）苯等均有不同程度的回調，疊加海運價格邊際下降，預期Q4 農藥成本持續（xù）回落。在（zài）中性的預期下，農藥景氣度維持高位（wèi）運（yùn）行，成本下降所釋（shì）放的利潤以及下遊補庫周期，農（nóng）藥板塊（kuài）Q4 有望有超（chāo）季節性的業績表現。

樂（lè）觀預期下（xià），春耕傳統旺季臨近，國內原藥供應鏈或在冬奧會（huì）、大氣防治、冬季疫情等不確定因素下繼續受限，由供需錯配激化驅動景氣度繼續（xù）上行。

當前春水堂视频入口（men）建議（yì）關注農藥行業的三條主線：

一是種植周期下農藥景氣度繼續走高，農藥（yào）行（háng）業迎來價量雙（shuāng）升的業績修複機（jī）遇，具備中短期的配置機遇；

二是轉基因獲批後國內草甘膦等除草劑迎來國內市（shì）場機遇，市占率領（lǐng）先的公司受益更大（dà）；

三是剛（gāng）需（xū）市場下農藥新老品種迭代替換，如草銨膦的成長性機遇，關注具備技術（shù）積澱（diàn）+產（chǎn）能儲備的公司。（文章來源：現代（dài）農藥）

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